股利折现模型_股利折现模型法公式

某企业以面值发行普通股1000万元，筹资费率为4%，年的股利率为12%，以后每年增长5%。则该

流量贴现法的基本原理就是任何资产的价值等于其未来全部流的现值之和。由于在投资型并购中收购方只是短期持有被收购企业的股权，因此该种方法主要是对被收购企业的股权价值进行评估。企业股权价值是使用股权资本成本对预期股权流量进行贴现后得到的。预期股权流量是扣除了企业各项费用、本息偿付和为保持预定流增长率所需的全部资本支出后的流；股权资本成本是投资者投资企业股权时所要求的必要投资回报率。在计算出被收购企业的股权价值之后，将其与并购价格进行比较，只有当被收购企业的股权价值大于并购价格时，收购行为才是有益的。此外，企业也可以通过比较各种收购方案的流量贴现值的大小来决定的并购方案。

1、银行借款成本= 年对股息增长率的不同定，股息贴现模型可以分为利息×(1-所得税税率)/筹资总额×(1-借款筹资费率)

股利折现模型_股利折现模型法公式

股利折现模型_股利折现模型法公式

股利折现模型_股利折现模型法公式

银行借款成本=10%×(1-25%)=7.5%

7企业终值一般可采用增长模型(固定增长模型)计算。增长模型与DCF方法具有一致性，这种方法定从计算终值的那一年起，自由流量是以固定的年复利率增长的。企业终值计算公式为：.5%×1000/6000=1.25%

2、债券成本=年利息×(1-所得税税率)/债券筹资额×(1-债券筹资费率)

债券成本＝12%×(1-25%)/(1-2%)=9.18%

9.18%×1500/6000=2.3%

3、普通股成本= 第1年股利/普通股金额×(1-普通股筹资费率)+年增长率

普通股成本=12%/(1-4%)+5%=17.5%

17.5%×3500/6000=10.21%

综合资金成本=1.25%+2.3%+10.21%=13.76%

股票价值评估的模型有哪些?分别适用于哪些情况,在实际作中需要注意什么问题？

2 保持20%年增长率。这个增长率，到了后面，很难保证。

股票价值评估分以下几种模型：

n 在用价值。在用价值是指特定资产在特定用途下对特定使用者的价值，该价值类型重点反映了作为企业组成部分的特定资产对其所属企业能够带来的价值，而并不考虑该资产的用途或资产变现所能实现的价值量。

1.DDM模型（Dividend discount model /股利折现模型)

2.DCF /Discount Cash Flow /折现流模型）

（2）FCFF模型（ Free cash flow for the firm firm /公司自由流模型）

DDM模型

V代表普通股的内在价值， Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率

：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。

1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型)

DDM模型

2. DDM DDM模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业；

3. DDM DDM模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业；

DDM模型在大陆基本不适用；

Dn 投资价值。投资价值是指资产对于具有明确投资目标的特定投资者或某一类投资者所具有的价值。这一概念将特定的资产与具有明确投资目标、标准的特定投资者或某一类投资者结合起来。投资价值反映特定投资者与一项投资两者间的主观关系。虽然投资价值和市场价值参数可能相似，但其和市场价值在概念上不同。如果投资者需求条件为市场典型条件，投资价值可能和市场价值相同。CF 模型

2.DCF /Discount Cash Flow /折现流模型） DCF估值法为严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。

当全部股权自由流用于股息支付时， FCFE模型与DDM模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由流，时高时低，原因有四：

未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）；

税收因素（累进制的个人所得税较高时）；

信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡）

DCF模型的优缺点

优点：比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，框架严谨但相对较复杂的评价模型。需要的信息量更多,角度更全面, 考虑公司发展的长期性。较为详细，预测时间较长，而且考虑较多的变数，如获利成长、资金成本等，能够提供适当思考的模型。

缺点：需要耗费较长的时间，须对公司的营运情形与产业特性有深入的了解。考量公司的未来获利、成长与风险的完整评价模型，但是其数据估算具有高度的主观性与不确定性。复杂的模型，可能因数据估算不易而无法采用，即使勉强进行估算，错误的数据套入完美的模型中，也无法得到正确的结果。小变化在输入上可能导致大变化在公司的价值上。该模型的准确性受输入值的影响很大（可作敏感性分析补救）。

红利折现模型是什么

自由流替代股利，更科学、不易受人为影响。

红利折现模型就是股利贴现模型（Dividend Discount Model），简称DDM，是其中一种基本的股票内在价值评价模型。威廉姆斯（Williams）1938年提出了公司（股票）价值评估的股利贴现模型（DDM）,为定量分析虚拟资本、资产和公司价值奠定了理论基础，也为证券投资的基本分析提供了强有力的理论根据。1.基本公式股利贴现模型是研究股票内在价值的重要模型，其基本公式为： 其中V为每股股票的内在价值，Dt是第t年每股股票股利的期望值，k是股票的期望收益率。公式表明，股票的内在价值是其逐年期望股利的现值之和。根据一些特别的股利发放方式，DDM模型还有以下几种简化了的公式：2.零增长模型即股利增长率为0，未来各期股利按固定数额发放。计算公式为：V=D0/k其中V为公司价值，D0为当期股利，K为投资者要求的投资回报率，或资本成本。3.不变增长模型即股利按照固定的增长率g增长。计算公式为：V=D1/(k-g)注意此处的D1为下一期的股利，而非当期股利。4.二段、三段、多段增长模型二段增长模型设在时间l内红利按照g1增长率增长，l外按照g2增长。三段增长模型也是类似，不过多设一个时间点l2，增加一个增长率g3.投资价值的实证分析

佛山照明自1993年上市以来一直注重对投资者的回报，公司累计分红已达11次。2003年公司向A、B股全体股东每10股派发红利4.60元(含税)，按照总股本3.58亿股计算，实发红利总金额1.64亿元。据统计，加上此前总共派发的11.37亿元红利，公司累计分红高达13.01亿元，比总的募集资金12.86亿元还要多出1500万元左右。该公司是目前沪、深两市中分红多的公司。随着外资股东的进入、佛山照明产业园在建项目的逐步建成投产以及照明行业内的“洗牌”给优势企业带来的机会，公司有望在未来的几年内出现较快速度的增长。由于以上原因，我们采用两阶段的红利贴现模型对公司股权的价值进行估价。

2.1 数据来源

本文数据均来自上市公司年度财务报表（2000～2003年），并对报表中的数据进行处理，见表一：

表一 佛 山 照 明 年 度 经 营 业 绩 表 (2000年～2003年)指 标2003年2002年2001年2000年主营业务收入 (万元)102,101.795,750.182,371.268,728.0主营业务利润 (万元)36,483.435,384.227,005.220,879.9总资产 （万元）241,328.6234,787.6224,230.2217,199.7股东权益 （万元）218,923.9 211,188.1190,699.7187,682,4营业利润 (万元)27,095.424,352.420,875.7,395.8净利润 (万元)22,632.520,481.7,334.6,115.4每股收益（元;扣除后）0.620.540.4940.438净资产收益率 (%)10.349.709.098.59每股股利 (元)0.460.420.4050.386红利支付率 (%)74.277.882.088.1

上市公司的股权资本成本可以用资本资产定价模型（CAPM）计算得出,公式如下:

Ke=Rf+β[E(Rm)-Rf] （公式1）

其中: Ke=股权资本成本

Rf =利率

E(Rm)=市场的预期收益率

E(Rm)-Rf=风险溢价

我们以深圳综合指数作为衡量深圳市场收益的基准,运用下面的公式计算贝塔系数:

其中: COVim =佛山照明与市场的协方

σm2 =市场的方

我们采用1995年12月以来的深圳综合指数月收益率作为市场收益,计算结果如下:

COVim=0.006763；σm2=0.010463；β=0.646

2003年佛山电器照明股份有限公司没有任何借款，负债主要由应付和预收款项组成，负债权益比（D/E）=0.1,公司的所得税税率t=15%,则完全无负债情况下的贝塔系数为:

βU=βl/[1+(1-t) ×(D/E)] （公式3）

其中: βL=考虑公司债务后的β值

2.2.2 利率

我们用我国上市交易的长期国债的到期收益率作为利率。在我国上市交易的长期国债中有三只到期期限在十年以上，分别是02国债（13）、21国债（7）和03国债（3），它们在2004年11月的每个交易日的平均到期收益率见表二：

表二 2004年11月长期国债的平均到期收益率 单位：%日期11.111.211.311.411.511.811.1.10平均到期收益率5.0175.0735.0535.0375.0575.075.0675.07日期11.1111.1211.1511.1611.1711.1811.11.22平均到期收益率5.075.0635.0635.065.0635.075.0835.113日期11.2311.2411.2511.2611.21.30 平均到期收益率5.1235.0935.0975.15.1035.097

对表二的数据进行简单算术平均，我们得到：

2.2.3风险溢价

风险溢价我们采用中南民族大学管理学院2001级硕士研究生许芳的硕士《股票市场风险溢价水平的实证研究》中的实证数据。该实证研究表明，在19年至2003年的13年间，用银行间同业拆借市场30天的平均利率衡量的深圳市场的风险溢价水平为4.93%，用银行间债券市场30天回购利率衡量的深圳市场的风险溢价水平为6.78%，两者的均值为5.855%。我们采用5.855%作为我们分析中的风险溢价水平。

2.3 当市净率倍数法前的情况

2003年的每股收益=0.62元

2003年的每股红利=0.46元

公司目前的β系数=0.646，完全无负债时的贝塔系数βU=0.595

长期债券的利率=5.075%

2.4 超常增长阶段的输入变量

由于佛山照明产业园的建设和公司向国外扩张的需要，预计公司在超常增长阶段的投资会有大幅度的增加，在自有资金不能满足需求的情况下，公司将依靠举债来满足资金的需求，预计公司的的负债权益比（D/E）将上升到0.7。佛山照明的公司章程规定红利支付率为60%～80%，我们把超常增长阶段的红利支付率定为下限60%，稳定增长阶段的红利支付率定为上限80%，所以超常增长阶段的留存比率（b）将上升至40%。

超常增长阶段的β=βU×[1+(1-t)(D/E)]=0.595×[1+（1-0.15）×0.7]=0.949

超常增长阶段的长度=5年

g =[股权资本账面值t-1（ROEt-ROEt-1）/NIt-1]+b×ROEt

=[211188.1×(10.34%-9.70%)/20481.9]+0.4×10.34%

基于公司历史数据的净利润预期增长率：

1997年以来几何增长率= =9.12%

考虑到公司佛山照明产业园在建项目在从明年开始的未来几年中逐步投产以及外资股东进入后公司主营业务的对外扩张,我们预计公司在超常增长阶段的净利润预期增长率(g)=20%

2.5 稳定增长阶段的输入变量

稳定增长阶段的预期增长率=4%

稳定增长阶段的红利支付率=80%

2.6 估计价值

2.6.1超常增长阶段预期红利的现值

根据当前的每股净收益(0.62β= （公式2）元),预期增长率(20%),预期红利支付率(60%),计算的超常增长阶段每年的预期红利为：

表三 超常增长阶段每年的预期红利 单位：元年份EPSDPS现值10.740.450.4120.890.540.4431.070.640.4741.290.770.5151.540.930.56Σ 2.39

超常增长阶段预期红利的现值和=2.39元

2.6.2 超常增长阶段期末(第五年末)价格的现值

第六年预期每股收益=1.54×1.04=1.60元

第六年预期每股红利=1.60×0.8=1.28元

第五年末期末每股价格=1.28/(0.0947-0.04)=23.4元

那么期末价格的现值为:

第五年末期末每股价格的现值=23.4/(1+10.63%)5=14.12元

佛山照明每股的价值=2.39+14.12=16.51 元

3结论

我们通过实证表明，佛山照明每股价值为16.51元，而在我们评价该公司股票价值的前一个月，即2005年3月，佛山照明的日平均收盘价为13.17元，收盘价为15.09元，收盘价为11.95元，与我们评估得到的价值比现在的价值低。说明了佛山照明被低估了，具有投资的价值；并且，从佛山照明的月K线走势中我们可以看到，尽管大盘持续低迷，但佛山照明股价仍然维持在13元左右。进一步说明了股票的价格是由其价值所决定的。 综上所述，用贴现的方式进行价值评估是一种必然趋势，这说明了价值投资理念确实已经开始被投资者所接受，同时也说明了证券市场的主要功能之一 ———价值发现功能在我国股票市场开始得到初步的体现， 股票的市场价格终是取决于股票的本身价值，而不是其它的因素。随着股票价值的逐步深入人心，投资者的投资理念会越来越理性。

股利贴现模型的公式

大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。

D表示普通股的内在价值，Dt表示普通股第t期支付的股息超常增长阶段的股权资本成本=5.075%+0.949×5.855%=10.63%或红利，r表示贴现率，又称资本化率，贴现率是预期流风险的函数。风险越大，流的贴现率越大，风险越小，则资产贴现率越小。

基于公司基本因素的净利润预期增长率：

什么叫股利增长模型？

(五)预测终值(企业连续价值)

固定增长模型下股票的价值的计算公式为：V=D0（1+g）/（k-g），式中：D0表示期初股利，k表示必要收益率（即预期收益率），g表示股利增长率。

由题意可得，D0=0.6元，k=7%，g=4%，代入公式可得该股票的价值V=0.6（1+①在风险一定的情况下，被评估企业未来能产生的流量越多，企业的价值就越大，即企业内在价值与其未来产生的流量成正比;4%）/（7%-4%）=20.8（元）。

定义：

戈登股利增长模型是被广泛接受和应用的股票估价模型，是股息贴现的第二种特殊形式。模型定未来股利的永续流入，投资者的必要收益率，折现公司预期未来支付给股东的股利，来确定股票的内在价值（理论价格）。它分股利折现模型两种情况：一是不变的增长率；另一个是不变的增长值。具有三个定条件：

1.股息的支付在时间上是性的。

3.模型中的贴现率大于股息增长率。

以上内容参考：

股利贴现模型(DDM)有哪些？

2.2.1贝塔（β）系数

股利贴现模型(DDM)主要2.6.3佛山照明的价值有以下几种：

即股利增长率为0，未来各期股利按固定数额发放。计算公式为：

V=D0/k

其中V为公司价值，D0为当期股利，K为投资者要求的投资回报率，或资本成本。

2、不变增长模型

即股利按照固定的增长率g增长。计算公式为：

V=D1/(k-g)

3、二段、三段、多段增长模型

二段增长模型设在时间l内红利=10.73%按照g1增长率增长，l外按照g2增长。

三段增长模型也是类似，不过多设一个时间点l2，增加一个增长率g3。

按照对未来股利支付的不同定，DDM可演化为固定增长模型、三阶段DDM或随机DDM等具体表现形式

股权流量折现模型公式

利率（Rf）=5.075%

股权流量折现模型公式：

账面价值是指与目标企业类似的被并购企业并购前的账面价值，即其会计报表中所记录的净资产价值。

公式1：股权流量＝净利润－股东权益增加。

β=贝塔系数公式2：股权流量＝股利分配－股票发行＋股票回购。

公式3：如果负债率不变，则：股权流量＝净利润－净经营资产增加×（1－负债率）。

个公式可以联系实体流量=净经营利润-净经营资产增加、债务流量=税后利息-净债务增加来记忆，公式中出现的净利润即是管理用利润表中的净利润（净经营利润-税后利息），也是通常意义上利润表中的净利润，两者一致。

第二个公式可以这样理解，净利润=留存收益（公积金+未分配）+股利分配，股东权益增加（变动）=留存收益（内源融资）+股票发行（外源融资）-股票回购（外源融资），结合公式1，两者一减，就可以得到2。

第三个公式可以联系剩余股利政策记忆，为了维持目标的资本结构不变，净经营资产增加×负债率为债务融资额，净经营资产增加×（1－负债率）为权益融资额，结合公式1，能够很好记忆。

股利贴现模型的三种估值方法：

=0.646/ [1+（1-0.15）×0.1]=0.595

股利贴现模型的三种估值方法：

估计企业未来的流量不可能无限制地预测下去，因此要对未来某一时点的企业价值进行评估，即计算企业的终值。

设持有一只股票到

1，零增长模式下的估值模型

P=D/（1+r）+D/（1+r）（1+r）+……+D/（1+r）……（1+r）=D/r

2，持续增长模式下的估值模型

P=D/（1+r）+D（1+g）/（1+r）（1+r）+……+D（1+g）……/（1+r）……（1+r）=D1/（r-g）

3，增长率变动模式下的股利贴现估值模型（分段）

二段增长模型设在时间A内红利按照g1增长率增长，A外按照g2增长。

三段增长模型也是类似，不过多设一个时间点3.股市价值法。股市价值法是指通过预测一家企业或子公司在分拆之后在市场上以怎样的价格进行交易来评估企业价值的方法。这种方法的可靠性虽不及前两种方法，但它为“如果明天卖出一只证券而不是一家企业将获得什么”提供了一种准绳。B，增加一个增长率g3

股利贴现模型的核心决定因素

是赚企业盈利增长的钱。

股利贴现模型的核心决定因素是ROE，也就是企业盈利能力。

股利贴现模型其核心观点是（以股票为例）：股票现在的价格应当是未来股息的贴现值。通俗点就是，未来能分多少钱，换算到现在值多少钱，就是股票当前的价格。公式中净资产ROE=利润，d表示分红率，分子端即为股息，而决定股息大小的主要因素为ROE，也就是企业盈利能力。

分母端主要为两个部分，其一为利率，指的是将资金投资于某一项没有任何风险的投资对象的利息率；其二为风险溢价rm，rm=β 风险评价/风险偏好，而影响风险溢价主要的因素在于风险偏好。

从③运用选出的众多乘数计算被评估企业的价值估计数。选定某一乘数后，将该乘数与被评估企业经调整后对应的财务数据相乘后就可得出被评估企业价值估计数。根据多个乘数分别计算得到的各估值越接近，说明评估结果的准确度越髙。DDM出发，赚钱的类型：

第二是利率下行也就是央行放水的钱。

第三赚的是交易里面击鼓传花所谓博弈的风险，是在纳斯达克能否顺利上市。的钱。

DDM的含义：如果我们回归到投资的初心，我们之所以愿意成为一个公司的股东，本质上是因为看好这个公司的发展，希望每年都能获得公司给他的分红。

股利贴现模型和股东流模型价值评估时产生异的原因是什么？什么时候两种模型的价值相似？

产生异的原因也可以叫做股权溢价，市场上流通的少数股票不具备表决权，公司做重大决策时散户通常是左右不了董事会的，也可以从另一个方面来理解，股权包括很多权利，比如表决权，分红权，知情权等等众多权利，而股利仅仅是分红权的体现，因此股利与1 股本规模不变股权之间产生的异就是散户没有表决权，这个表决权就是它们之间产生异的原因，也就以为着决策权这项权利是有价值的。

股利发放的多少也是，发行的多股价就涨，反之则相反，其次股利的发放也不一定意味着企业有盈利的行为，企业可以发债发放股利也是有可能的，还有很多公司是不发放股利的，所以在采用股利折现模型时是不太适用的，股权自由流为基础的模型；红利折现是内在价值严格的定义； DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法（基于同样的设/相同的限制）。也可以体现公司是盈利及亏损行为，股权自由流可以理解成一种可以用来发放但是没有发放的公司的所得税税率=15%流

若要它们的结果一致在我看来，有两点要同时具备，其一股权自由流要全部发放，其二股权自由流的增长率要与股利增长率一致，那么再这种情况下股权自由流贴现模型才能与股利贴现模型上的参数一致，结果也就一致了，权力不想多了想多了容易混乱，只要晓得产生异的部分代表着表决权或者决策权的价值就可以了，就好像期权，选择权是要用钱买的，反过来思考某种权利也是值钱的，以上是我个人的理解，若有理解错误或者缺失的地方欢迎交流。